وجه أم حقائق؟ إن انخفاض التضخم يشكل حجة مقنعة للبنك الاحتياطي لخفض أسعار الفائدة اليوم

على الرغم من أن سباق الخيل والانتخابات الرئاسية قد خيما عليها، إلا أن محافظ البنك الاحتياطي ميشيل بولوك ينبغي لها اليوم أن تقتنص نصيبها من العناوين الرئيسية بكلمة واحدة: النجاح! مايكل باسكو يشرح:

بعد ظهر اليوم، لدى بنك الاحتياطي الأسترالي المتضرر فرصة ذهبية لاستعادة بعض الاحترام العام الذي فقده في السنوات الأخيرة. ويستطيع المحافظ بولوك أن يشير إلى الحقائق ــ وليس الآراء العديدة لمتجر الحيوانات الأليفة ــ ويحتفل بكل تواضع بالسياسة النقدية التي ينتهجها البنك على النحو المنشود، الأمر الذي يمكن مجلس الإدارة من خفض سعر الفائدة النقدية بمقدار 25 نقطة إلى 4.1 في المائة.

وأي شيء آخر سيكون بمثابة خيانة لتفويض البنك، وتأكيد على افتقار المؤسسة إلى الاقتناع والقوة.

فيما يلي الحقائق التي يجب أن تكون في مقدمة ووسط بيان مجلس الإدارة عند الساعة 2.30 بعد ظهر هذا اليوم، وهي أرقام تشير جميعها إلى أن الوقت المناسب لتقليصها هو الآن:

• يتم حساب معدل التضخم الأساسي السنوي الأربعة الماضية من أرقام ABS الشهرية: 4.1، 3.8، 3.4، 3.2 – انخفاض في معدل التضخم الأساسي بمقدار 0.9 نقطة مئوية خلال ربع سبتمبر. إنها قصة السياسة النقدية التي تعمل بشكل جيد على نحو مدهش، حيث يتجه التضخم إلى الانخفاض إلى حدود الهدف مع هبوط طفيف في سوق العمل.
• تسلط الأرقام الفصلية لشهر سبتمبر الضوء على الانخفاض الأكبر من المتوقع في التضخم الأساسي السنوي من 4 إلى 3.5 في المائة – مما يعني أن بنك الاحتياطي الأسترالي أقرب بكثير إلى هدف التضخم الخاص به مقارنة بالبنوك المركزية الكبرى الأخرى في العالم عندما خفضت أسعار الفائدة لأول مرة، كما ورد هنا ( ) ولكن تم تجاهلها على نطاق واسع من قبل متاجر الحيوانات الأليفة.
• للرأي الثاني، قلص مقياس التضخم الشهري الصادر عن معهد ملبورن أمس متوسط ​​المقياس الذي سجل زيادة قدرها 0.1 في المائة في أكتوبر، بعد تغير بنسبة 0.1 في المائة في سبتمبر. ووجد المعهد أن “المتوسط ​​المعدل ارتفع بنسبة 0.1 في المائة خلال الأشهر الثلاثة حتى تشرين الأول (أكتوبر)، بما يتناسب مع التغيير الملحوظ خلال الأشهر الثلاثة حتى أيلول (سبتمبر).” “في الأشهر الاثني عشر حتى تشرين الأول (أكتوبر)، ارتفع المتوسط ​​بنسبة 2.7 في المائة”.
• فقد تحولت أكبر أسواق الإسكان أو تقترب من تحقيق توقعات الأسعار، الأمر الذي أزال زخم الإنفاق “تأثير الثروة”، واتجهت الزيادات في الإيجارات نحو الانخفاض مع تصاعد مقاومة المستأجرين.
• ويهبط مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي ABS عند 2.8 في المائة، ضمن النطاق المستهدف للبنك. نعم، إن الدفعة الإضافية للوصول إلى أقل من 3 جاءت من بعض الحسومات الحكومية المؤقتة، ولكن كما أوضح بيتر مارتن في صحيفة السبت, تلك الدفعة الإضافية تغذي النواة المستقبلية:

“إن انخفاض التضخم الفعلي، وهو ما تقيسه الميزانية على أسعار الكهرباء والإيجارات المقدمة، يدفع التضخم المستقبلي إلى الانخفاض بطرق أخرى أيضًا.

“مئات الآلاف من العقود تحتوي على بنود تصعيدية مرتبطة بمؤشر أسعار المستهلك. إذا ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بشكل أبطأ، فإن السعر في العقود يرتفع بشكل أبطأ. وترتبط ضريبة الكحول بمؤشر أسعار المستهلك، كما هو الحال مع ضريبة البنزين، وديون الطلاب، ومدفوعات إعالة الطفل، واستحقاقات الضرائب العائلية، ومدفوعات البطالة. إذا تحرك مؤشر أسعار المستهلكين بشكل أبطأ، فإن كتلة كبيرة من الأسعار الأخرى تتحرك ببطء في أعقابه.

هناك حقيقة أخرى يحتاج بنك الاحتياطي الأسترالي إلى قبولها وهي أن نماذجه ليست جيدة جدًا في التنبؤ. وكان حديث المحافظ الصارم حول عدم خفض أسعار الفائدة هذا العام مبنياً على توقعات كانت خاطئة بكل بساطة – وليس بفارق ضئيل.

افتراضات خاطئة

ولم يتوقع بنك الاحتياطي الأسترالي أن ينخفض ​​مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي إلى أقل من 3 في المائة قبل نهاية العام. خطأ.

ولم يتوقع بنك الاحتياطي الأسترالي أن يصل مقياس التضخم الأساسي المفضل لديه إلى 3.5 في المائة حتى ديسمبر. خطأ.

إن الحقائق، سواء الأرقام الحالية أو أخطاء توقعات البنك، تعني أن خطاب المحافظ أصبح الآن قديمًا.

ينطبق الاقتباس المنسوب عادة إلى جون ماينارد كينز:

“عندما تتغير الحقائق، أغير رأيي. ماذا تفعل يا سيدي؟”

إن إجماع المعلقين ورهان سوق المال على أن بنك الاحتياطي الأسترالي سيبقى على حاله اليوم يستند إلى خطاب ميشيل بولوك الخاطئ.

يميل الاقتصاديون الذين يسألون دائمًا عن آرائهم إلى الإجابة على السؤال “ماذا سيفعل بنك الاحتياطي الأسترالي في رأيك؟” بدلاً من “ما الذي ينبغي لبنك الاحتياطي الأسترالي أن يفعله في رأيك؟”

ليس من غير المعتاد ما نقلته عن لوسي إليس، كبيرة الاقتصاديين السابقة في بنك الاحتياطي الأسترالي، والمسؤولة الآن عن الفريق الاقتصادي في وستباك. ورقة السبت توقع المقال “تغييرًا في اللغة” بعد اجتماع مجلس الإدارة اليوم، قائلًا إن المحافظ بولوك “سيتعين عليه قريبًا الاعتراف بأننا نقترب من النقطة التي ستبدأ فيها أسعار الفائدة في الانخفاض”.

ماذا؟ هذه هي الأشياء السهلة المتمثلة في توقع أن يعطي البنك الأولوية لحفظ ماء الوجه في ضوء التوقعات الفاشلة والتكهنات غير المناسبة.

“يا رفاق، لقد كنا مخطئين وينبغي خفض أسعار الفائدة اليوم، ولكن دعونا لا نعترف بذلك. وبدلاً من ذلك، سننزلق نحو القرار الصحيح متظاهرين بأننا لم نرتكب أي أخطاء.

سيكون ذلك بمثابة قيادة ضعيفة مروعة. لم يكن المحافظ الحالي ونائب المحافظ وكبير الاقتصاديين في أي وقت مضى في موقف يضطرون فيه إلى توجيه الدعوة لتغيير اتجاه السياسة النقدية أو الضغط على الزناد. إن وجود درجة من الخجل بعد كل هذا الجهد المبذول لإقناع الناس بأنه لن يكون من الآمن خفض أسعار الفائدة أمر مفهوم، ولكنه غير مبرر.

التضخم يتراجع بشكل واضح

للإشارة مرة أخرى إلى قصة بيتر مارتن المتعلقة بالدفع، فهو يقتبس من محافظ بنك الاحتياطي الأسترالي السابق بيرني فريزر فيما يتعلق بالتزام المحافظ بولوك شبه بترك سعر الفائدة النقدية عند أعلى مستوى منذ أكثر من عقد من الزمن باعتباره متهورًا عندما يكون التضخم في طريقه إلى الانخفاض بشكل واضح.

وقال فريزر: “إنها ليست عملية صنع سياسة جيدة ولا تتفق مع وظيفة البنك”. ورقة السبت. “إن مهمة البنك هي تقييم هذه الأمور وإصدار الأحكام حول ما هو مناسب الآن في ضوء ما يمكنهم رؤيته للمستقبل دون الانخراط في التنبؤ بأوقات معينة عندما تتحرك أسعار الفائدة.”

وقال فريزر إن مهمة البنك هي تخفيف أسعار الفائدة في وقت مبكر، بنفس الطريقة التي كانت بها وظيفة السائق هي الضغط على المكابح قبل أن تصطدم السيارة بشيء ما.

والخبر السار بالنسبة لبنك الاحتياطي الأسترالي بعد هذه الكلمات القاسية هو أن التغيير في السياسة يمثل فرصة للاحتفال بالمهمة التي تم إنجازها، والادعاء بالنجاح في السير على “الطريق الضيق” لخفض التضخم مع عدم الإضرار بسوق العمل.

ولكن ما الذي يهم أكثر بالنسبة لمجلس إدارة بنك الاحتياطي الأسترالي، الوجه أم الحقائق؟

بنك الاحتياطي الأسترالي لدينا – البنك المركزي يتأرجح على صخرة نقدية