مدفوعات الحرب التي تدفعها الحكومة الإسرائيلية تهدد بإثارة التضخم – أخبار إسرائيل
مدفوعات الحرب التي تدفعها الحكومة الإسرائيلية تهدد بإثارة التضخم – أخبار إسرائيل
وفي وقت حيث تسعر الأسواق المالية في مختلف أنحاء العالم مخرجاً من فترة التضخم المرتفع، فإن إسرائيل تتحرك في الاتجاه المعاكس. إن التكلفة المرتفعة للحرب ومشاكل العرض التي تسببت فيها، والزيادات الضريبية المتوقعة في عام 2025، وزيادة الأجور، كلها عوامل تدفع الأسعار إلى الارتفاع.
حتى بنك إسرائيل كان عليه أن يدرك ذلك، وفي إعلانه الأخير عن سعر الفائدة توقع أن يصل التضخم إلى معدل سنوي قدره 3.8% في نهاية هذا العام (مقارنة بنطاق مستهدف يتراوح بين 1-3%) وأن أسعار الفائدة لن تسقط في المستقبل القريب. في الواقع، في الأيام القليلة الماضية، كان سوق أسعار الفائدة يحسب احتمالًا بنسبة 50٪ تقريبًا أنه سيكون هناك رفع لسعر الفائدة خلال الأشهر القليلة المقبلة.
وهناك أيضاً عامل آخر من شأنه أن يغذي التضخم: وهو أن عامة الناس يتدفقون على الأموال النقدية. المجموع النقدي الواسع، وهو رقم بنك إسرائيل الذي يشمل جميع الأموال النقدية والاستثمارات قصيرة الأجل التي يحتفظ بها الجمهور (الحسابات المصرفية الجارية، والنقد، والأوراق المالية قصيرة الأجل لبنك إسرائيل، والودائع المصرفية، وصناديق سوق المال). مرتفعة بأكثر من 13% بين أغسطس 2023 وأغسطس 2024 إلى أكثر من تريليوني شيكل. وفقًا لكبير الاقتصاديين في شركة Leader Capital Markets جوناثان كاتز، تسارع هذا الاتجاه في سبتمبر. “في العام الماضي، شهدنا نموًا كبيرًا في هذا المقياس المالي، بنحو 15%، ومن غير المتوقع أن يتراجع في أي وقت قريب”.
بلغ الإجمالي ذروة لم نشهدها منذ جائحة كوفيد، والتي ارتفع خلالها بنسبة 25٪ في عام 2020 و 15٪ في عام 2021. وكانت عواقب هذا الارتفاع وخيمة: رفع التضخم رأسه، واستمرت المعركة ضد ارتفاع الأسعار عامين و نصف سنة. أدت عمليات الإغلاق واضطرابات سلسلة التوريد إلى تراجع الطلب، والذي أدى، بمجرد إطلاقه، إلى نمو قوي في الناتج المحلي الإجمالي – 9.3% في عام 2021 و6.5% في عام 2022. وقد أدى الاستهلاك المرتفع، الذي يتماشى مع الاتجاه العالمي، بدوره لارتفاع الأسعار والتضخم الذي لا نزال نتصارع معه.
هناك شيء مشترك بين الاتجاه السائد خلال جائحة كوفيد والاتجاه السائد اليوم: المساعدات الحكومية. خلال الجائحة، كان الأمر يتعلق بتعويض الشركات، ونموذج الإجازة غير مدفوعة الأجر، ومنحة كل مواطن، مما رفع السيولة في الاقتصاد.
واليوم، يتم تقديم المساعدة إلى 140 ألف نازح، وتمويل التجنيد المكثف لجنود الاحتياط، والذي يشمل الأجور وكذلك المزايا والمنح المستحقة لجنود الاحتياط الذين حضروا منذ أكثر من عام مرارًا وتكرارًا للدفاع عن البلاد. يقول كاتز: “إن النمو السريع في إجمالي النقد السائل ينبع من النمو السريع للتحويلات الحكومية إلى العديد من القطاعات، بما في ذلك جنود الاحتياط، والنازحين، والشركات. وتعلم النظرية النقدية أن المدفوعات التحويلية يمكن أن تغذي التضخم”.
ويأتي التغيير على جانب الإنفاق أيضًا. إن الحرب التي تستمر لأكثر من عام لا تشجع الاستهلاك على الإطلاق. عندما تتبع الأخبار السيئة أخبارًا سيئة، يتم استدعاء جنود الاحتياط وعائلاتهم ثلاث مرات في السنة، وتتعرض مناطق واسعة من البلاد لنيران هائلة يوميًا، فمن الصعب الحفاظ على روتين الرحلات الخارجية والتسوق. وارتفع الإنفاق على الاستهلاك الخاص بنسبة 2% في النصف الأول من عام 2024. وإذا أخذنا في الاعتبار التضخم والزيادة السكانية، فهذا في الواقع انخفاض.
فهل يتحول المال إلى تضخم؟
ولفهم المخاطر التي يتعرض لها الاقتصاد نتيجة لارتفاع الإجمالي النقدي الواسع، فمن الضروري أن نفهم مدى سهولة استخدام المستهلك العادي لهذه الأموال على الفور. الأصول الأكثر سيولة هي بالطبع النقد. وفقًا لبنك إسرائيل، يمتلك الجمهور الإسرائيلي 126 مليار شيكل نقدًا، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 8٪ عن العام الماضي. التالي في تصنيف السيولة هو الحسابات الجارية للبنوك، حيث يمتلك الجمهور 500 مليار شيكل، مرة أخرى بنسبة 8٪ أكثر من العام الماضي. ويبلغ النقد والحسابات الجارية معًا 30% من الإجمالي العام. وهذه ليست نسبة قليلة، لكن على سبيل المقارنة، خلال جائحة كوفيد (2020-2021) كانت النسبة 44-45%.
وأغلب الأموال التي تشكل حالياً جزءاً من الإجمالي النقدي الواسع هي في شكل مدخرات واستثمارات قصيرة الأجل. النسبة الأكبر – 38٪ – موجودة في الودائع لفترات تصل إلى عام. ومع صناديق سوق المال التي تمثل 7%، والأوراق المالية قصيرة الأجل لبنك إسرائيل (مقام)، تصل النسبة إلى 53%، أي أكثر من 780 مليار شيكل. ويمكن سحب بعض هذه الأموال على الفور، ولكن هذا ليس الخيار الافتراضي للمستهلك. يتم الاحتفاظ بهذه الأموال في الغالب جانبًا وتحقق عائدًا.
في فترة الوباء، كان سعر الفائدة صفرًا عمليًا، ولكن اليوم، يبلغ سعر الفائدة في بنك إسرائيل 4.5%، وهو كذلك منذ فترة، وكما ذكرنا، ليس من المتوقع انخفاضه فحسب، بل قد يكون أيضًا عرضة للانخفاض. يعلو. ولذلك، يوضح كاتز، أنه من الصعب تقدير متى سيترجم التراكم النقدي إلى تضخم، إن حدث ذلك على الإطلاق. ويقول: “إذا شعر الجمهور أن هناك احتمالاً بانتهاء الحرب أو نهايتها، فقد نشهد ارتفاعًا في الطلب وربما أيضًا خفضًا لسعر الفائدة، وهو أمر لا يلوح في الأفق في الوقت الحالي”. وتفترض شركة “ليدر كابيتال ماركتس” وجود تأخير قدره تسعة أشهر في تأثير ارتفاع الإجمالي النقدي الواسع على التضخم.
ولكن هل سيتحول نمو رأس المال السائل بالضرورة إلى تضخم في المستقبل؟ ويقول عوفر كلاين، رئيس قسم الاقتصاد والأبحاث في شركة هاريل للتأمين والتمويل: “ما يمكن أن يترجم بسرعة إلى ارتفاع في الأسعار هو الأموال النقدية الموجودة في جيوب الناس والحسابات الجارية. فالمال في وديعة لمدة عام واحد لا يمكن أن يتحول بسرعة إلى تضخم”. مثل هذه الأموال هي التفسير الأول للارتفاع، وهو أمر لا يدعو إلى القلق إلى هذا الحد”. ويقول إن الزيادة في كمية النقد المحتفظ بها أمر منطقي عندما يؤخذ الارتفاع في الناتج المحلي الإجمالي والتضخم في الاعتبار. “إذا ارتفعت جميع الأسعار، فمن الضروري الاحتفاظ بمزيد من النقد. وهذا ما يفسر هذه الارتفاعات”، كما يقول.
كلاين ليس وحده. إن العلاقة بين الأموال النقدية التي يحتفظ بها الجمهور والتضخم ليست حتمية. على سبيل المثال، أشار البنك المركزي الأوروبي قبل عام إلى أن الاقتصاديين يرون أنه أصبح أضعف، حتى لو لم يختف تماما. وقد أثبتت الخبيرة الاقتصادية الألمانية إيزابيل شنابل، التي تشغل منصب عضو في المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي، أن العلاقة بين كمية المال والتضخم ترتفع عندما تصبح الظروف الاقتصادية أقل استقرارا. إذا كان الاختبار هو عدم الاستقرار، فيبدو أن إسرائيل معرضة لخطر كبير، لأن عدم اليقين أصبح إحدى السمات الرئيسية للاقتصاد الإسرائيلي في العامين الماضيين.
ويعتقد شنابل أن وجود كمية كبيرة من المال يغذي التضخم ويخلق وضعا يكون فيه ارتفاع الأسعار أكثر عنادا. وإذا كانت على حق، فقد يكون هذا أحد التفسيرات لحقيقة مفادها أن أسعار الفائدة المرتفعة تكافح من أجل كبح جماح التضخم.
صناديق سوق المال هي العنصر الأسرع نموا في المجموع النقدي الواسع، حيث نمت بنسبة تزيد عن 54% من 90 مليار شيكل في أغسطس من العام الماضي إلى ما يقرب من 140 مليار شيكل هذا العام. صناديق سوق المال هي صناديق استثمار مشتركة تستثمر في أدوات قصيرة الأجل منخفضة المخاطر مثل الأوراق المالية قصيرة الأجل والسندات والودائع لبنك إسرائيل. وقد اكتسبت هذه الأموال زخماً في العامين الماضيين وأصبحت بديلاً جذاباً للودائع المصرفية، وذلك لأن العائد عليها مرتبط بسعر الفائدة الذي يدفعه بنك إسرائيل (4.5%، وهو ليس عائداً سيئاً على السندات غير المصرفية). الاستثمار في الأسهم)، ولأن هذه الصناديق تتمتع بمزايا ضريبية.
معدل الضريبة على الفائدة على وديعة الشيكل هو 15%. على سبيل المثال، إذا قمت بإيداع مبلغ 10,000 شيكل في البنك وحصلت على فائدة بنسبة 4% في السنة، فستدفع ضريبة بقيمة 60 شيكل. في صندوق سوق المال، على الرغم من أنه سيتم فرض ضريبة بنسبة 25٪ على أرباحك الرأسمالية، إلا أن الضريبة تكون فقط على المكاسب الحقيقية، بعد خصم معدل التضخم خلال الفترة. لذلك، إذا كنت قد حققت ربحًا بنسبة 4% في عام باستثمار قدره 10,000 شيكل جديد، ولكن التضخم السنوي كان 3%، فإنك تدفع ضريبة بنسبة 25% فقط على نسبة 1% المتبقية، أي 25 شيكلًا.
يقول كلاين إن نمو صناديق سوق المال يسلط الضوء على عدم احتمال وجود إجمالي نقدي أعلى يؤدي إلى التضخم، حيث أنها تستفيد حاليًا من العائدات المرتفعة والمخاطر المنخفضة. “طالما ظلت أسعار الفائدة مرتفعة، سيحتفظ الناس بأموالهم هناك.”
لكن السؤال الكبير هو كيف سيبدو اليوم الذي يلي ارتفاع أسعار الفائدة، أو بداية انخفاض أسعار الفائدة، في وقت ما من عام 2025، وفقًا لأحدث توقعات بنك إسرائيل. كم من الوقت سيستغرق الأمر حتى تترجم أسعار الفائدة المنخفضة إلى استهلاك؟ ويشير كلاين إلى أن السياسة النقدية لبنك إسرائيل تهدف جزئيا إلى منع التحول الحاد من الادخار إلى الاستهلاك. “يقوم بنك إسرائيل بتخفيض أسعار الفائدة بشكل تدريجي لأنه لا يرغب في خلق موجة من التضخم عندما يتم تحرير المدخرات والتوجه مباشرة إلى الاستهلاك”. ويؤكد كلاين أن هدف البنك المركزي هو الحفاظ على استقرار الأسعار، وهو يفعل ذلك بطرق متنوعة ومع تعديلات دقيقة لتجنب دوامة التضخم.